智能电网的拉动作用初现端倪

来源: 上海证券 作者:

受益于智能电网试点建设，收入增长较快。

公司营业收入增长的主要原因是本期业务同比规模扩大；净利润增长快于营业收入增速的主要原因是本期公司有效控制了期间费用。报告期内，公司综合毛利率为32.65%，同比下降1.06个百分点。

电网调度自动化依然保持优势地位。

报告期内，公司电网调度自动化实现销售收入27,422.26万元，同比增长20.32%；毛利率为40.13%，同比提高9.02个百分点。报告期内公司承接了以上海、汕头、荆门等一大批有代表性的电网调度自动化重大工程项目。

变电站保护及综合自动化进步较大。

报告期内，公司变电站保护及综合自动化实现销售收入32,966.77万元，同比增长20.46%；毛利率为33.36%，同比减少3.81个百分点。

公司传统强项为变电站综合自动化系统，本年度上半年公司在变电站保护设备上进步很大，市场份额由0.98%提高到2.86%。

轨道交通保护及电气自动化迅猛发展。

报告期内，公司轨道交通保护及电气自动化实现销售收入23,508.83万元，同比增长104.16%；毛利率为20.00%，同比减少3.79个百分点。报告期内，公司中标了北京、西安等一批地铁综合监控系统项目，新签合同额同比超过100%。

不考虑集团整体上市，我们预计2010-2012年公司每股收益为0.79元、1.07元和1.52元。我们认为，智能电网投资加快后，公司相当受益，未来可保持40%的年均增长。但是我们认为公司估值过高，且资产整合时间还存在不确定性，我们给予公司评级为“6个月内，大市同步”。